6.1 - 6.4 CEIBS培训记

    6月1日到6月4日，首次以高管的身份参加了Ceibs的财务培训。之前几天都很忙，今天课程结束，决定写一个总结。
    印象中自己以前都是以Verbal老师的身份写东西，希望这次能写得有点biz sense。

    6月1日 财务报表 + 如何阅读财务报表

    不得不说，我对财务报表的了解是非常肤浅的。以前做战略投资的时候被迫看过很多财务报表，但事实上，没有几张看懂的。
    先引用一段话，这也是我4天下来的一个感受：好的财务报表就像是一瓶清新的香水，应该仔细嗅闻..

    财务报表是财务的基础，一共是三张：Income Statement (IS)，Balance Sheet (BS)，和Statement of Cash Flow (SOCF)。

    首先是Income Statement，这也是3张财报里面最容易理解的，它描述了一个公司在某一个时间段的损益情况。
    这张表格很简单，首先是我们的Top Line：Revenue，总收入。
    然后总收入减去我们的Cost of Goods Sold 销货成本，会得到我们的Gross Profit 毛利
    此后用Gross Profit前去SG & A，销售管理费用，我们会得到EBIT，Earning before Interest & Tax，息税前利润
    在之后我们用EBIT减去利息和税收，会得到我们的净利润，也是我们常说的Bottom Line
    以上就是IS的整个结构，非常简单。呵呵，的确
 
    接着是Balance Sheet，这是3张报表里面第二容易理解的，很有意思的是它描述了一个公司在某个时间点的资产负债
    嗯，对就是某一个时间点，有点像照片一样，BS也是最容易处理的，因为它仅仅是某一个时间点的形象，所以很多公司会在年末做一些调整以保证在1月1日的时候BS表比较漂亮
    资产负债表里面会有两个大项：资产和负债，资产里面呢，固定和流动，负债也一样，固定和流动，
    嗯 基本上呢：资产 = 负债 + 权益，这也是我自己的一个体会，那就是所谓的资产就是公司所代为管理的东西，那么自然包括了由债权方提供的债务和股东提供的权益
    唯一需要注意的是A/R A/P以及应记负债，总之很好理解

    最后一个，也是最让人崩溃的就是Statement of Cash Flow，现金流表
    当然SOFL的结构也是很简单的，现金流包括 由经营活动产生的现金流， 由投资活动产生的现金流 以及由融资活动产生的现金流
    这些都是理论，唯一的一个感悟是，现金流是公司生存的王道，只要现金流健康，无论收入利润公司都能够生存，而如果现金流断裂了，那么很抱歉，无论利润多高，也一定会破产

    下午学习了很多的率，ROIC  ROE 等等好多好多，一时间也回忆不起来了，值得指出的是我们通常用ROIC 资本收益率来判断投资的价值
     ROIC = P/S * S/C = 利润/收入 * 收入/资本，
     这个公式其实很有意思，也把我们所谓的投资收益分解为了两个部分，利润率 和 资本周转
     所以一个公司能够很好地运转，可以从上面两个因素入手
     当然我们后面看到的一个案例就是Apple和Dell在06年的财报。
    很有意思的是06年的时候Apple的收益和Dell的收益一样，但是Dell的毛利仅有15% 而 Apple的毛利达到了60%
    更进一步分析可以看到，Dell的资本周转率很高，而Apple的则很低
    所以这是两个完全不同的商业模式，从Finance的角度讲，Dell已经明白PC市场的收益率是很低的，所以它用尽办法让自己的资本运转的更好，一次来保持自己的竞争力
    而Apple则不然，它的资本周转并不太好，但是它是一个创新性企业，所以它的收益率很高。
    分析这个案例的时候，我一直在琢磨Topway的问题，
    从去年到今年，Topway的Capital之少增加了房租一项，而收入没有本质上升，所以在利润率几乎没有变化的情况下，资本周转下降，所以最终的投资收益也下降了，呵呵

    6月2日 中国电信案例 + 现金流
  
    2日的课程非常轻松，首先做了一个很有意思的练习，嗯，一个连线图...
    连线的一侧是13个企业，连线的另一侧是13张财报，然后我们根据企业的形态不同，判断出每张财报都属于哪个企业
    中间很有意思的几个企业包括了Dell，它的应收周期爆低，原因是Dell神奇的BM，让客户先付款然后自己才开始生产
    Dell的模式很值得学习：让你的Client也变成你的Sponsor。

    之后是对中国电信的财报的分析，嗯没啥好说的，很容易看出来CT是一个重资产企业，而且它还故意把自己的毛利做的很低，哼哼，骗谁呢。

    下午的课程只有一个主题，就是现金流，也是让大家爆头疼的东西
    其实教授期望传递的idea只有一个，那就是所需要的Cash，Inventory等等这些东西 都会随着销售规模的增加而增加，
    所以如果你面对一个成长性很高的市场，那么你需要注意了，对现金流的估计和控制可能非常关键，否则High Growth可能会吞掉你所有的cash，然后你就挂了
    用了一个model，很有意思的case，简单说 一个公司面对一个销售规模的线性增长，没有应付帐款（意味着这个公司傻傻的有账单就付），但是有应收帐
    结果是当初始现金准备不足的时候，高增长让公司的账面出现了Cash Flow的断裂
    回到Topway的经营上，呵呵，Topway的应收帐期平均达到两个月，或许我们需要注意了，如果不仔细控制现金流，恐怕某一天就发不出工资了：） 哈哈

    最后一个Case Study是关于Dell的，那就是Dell是如何在10年的时间内，Sales Size扩大了10倍，但是Inventory和cash flow几乎不变。
    当然Dell的资产负债率高达82%，很不健康哦，一般的企业会在30%以下，但是这个高负债也保障了Dell的现金流的美好。
    很有意思的是Intel，从来维持0负债，Intel的理论也很简单，为了对抗突发性的危机，它有充足的经营现金流，而不需要负债，这样保证了它遇到危机的时候能够很容易的活下来

    6月3日 郁闷的一天 投资决策

    个人觉得似乎是最难的课程了
    当然现在回想起来觉得很简单，简单说 我们需要判断一个投资是不是值得，而我们用来判断的工具..嗯 Payback Period，IRR，以及..我想想，Net Value Present (NVP还是NPV不记得了)
    Payback Period是比较容易理解的，就是多长时间我们可以收回投资 ，这个办法是被广泛运用的。。的确，特别是被那些没有财务知识的经理人广泛运用...
    PP方式最糟糕的一点，是完全忽略了在PP之后发生的事情.. 呵呵，
    第二种方式叫IRR，内部回报率，这个比PP好一点点，是把一个5年周期收益折到投资初期去和初期投资比较得出一个收益率，这就是我们的IRR。
    很容易理解吧，当然IRR法最糟糕的一天是完全忽略了投资的规模.. 的确一切都是比率再说事情
    第三种方式净现值法，这是最经常用到的了，目前看来也是最好的... 就是把IRR重新乘上初期资本，得到一个由收益带来的差额，保留了规模

    个人的体会...以上3个方式都用吧，嘿嘿，投资决策实际上更多是一个战略决策，而不是一个财务决策

    下午的课程很有意思，分析了一个HBS常用的经典案例——锐步代言
    两个商业模式2选1，一个是投篮球鞋，找艾佛森代言，一个是投登山鞋
    中间的内容不说了，网上随时可以下到，非常有意思，呵呵

    6月4日 今天 最难的课程 绩效评估和资本预算

    嗯...鉴于很难，我也没怎么听懂，不写了 嘿嘿