6.1 - 6.4 CEIBS培训记
6月1日到6月4日,首次以高管的身份参加了Ceibs的财务培训。之前几天都很忙,今天课程结束,决定写一个总结。
印象中自己以前都是以Verbal老师的身份写东西,希望这次能写得有点biz sense。
印象中自己以前都是以Verbal老师的身份写东西,希望这次能写得有点biz sense。
6月1日 财务报表 + 如何阅读财务报表
不得不说,我对财务报表的了解是非常肤浅的。以前做战略投资的时候被迫看过很多财务报表,但事实上,没有几张看懂的。
先引用一段话,这也是我4天下来的一个感受:好的财务报表就像是一瓶清新的香水,应该仔细嗅闻..
先引用一段话,这也是我4天下来的一个感受:好的财务报表就像是一瓶清新的香水,应该仔细嗅闻..
财务报表是财务的基础,一共是三张:Income Statement (IS),Balance Sheet (BS),和Statement of Cash Flow (SOCF)。
首先是Income Statement,这也是3张财报里面最容易理解的,它描述了一个公司在某一个时间段的损益情况。
这张表格很简单,首先是我们的Top Line:Revenue,总收入。
然后总收入减去我们的Cost of Goods Sold 销货成本,会得到我们的Gross Profit 毛利
此后用Gross Profit前去SG & A,销售管理费用,我们会得到EBIT,Earning before Interest & Tax,息税前利润
在之后我们用EBIT减去利息和税收,会得到我们的净利润,也是我们常说的Bottom Line
以上就是IS的整个结构,非常简单。呵呵,的确
接着是Balance Sheet,这是3张报表里面第二容易理解的,很有意思的是它描述了一个公司在某个时间点的资产负债
嗯,对就是某一个时间点,有点像照片一样,BS也是最容易处理的,因为它仅仅是某一个时间点的形象,所以很多公司会在年末做一些调整以保证在1月1日的时候BS表比较漂亮
资产负债表里面会有两个大项:资产和负债,资产里面呢,固定和流动,负债也一样,固定和流动,
嗯 基本上呢:资产 = 负债 + 权益,这也是我自己的一个体会,那就是所谓的资产就是公司所代为管理的东西,那么自然包括了由债权方提供的债务和股东提供的权益
唯一需要注意的是A/R A/P以及应记负债,总之很好理解
这张表格很简单,首先是我们的Top Line:Revenue,总收入。
然后总收入减去我们的Cost of Goods Sold 销货成本,会得到我们的Gross Profit 毛利
此后用Gross Profit前去SG & A,销售管理费用,我们会得到EBIT,Earning before Interest & Tax,息税前利润
在之后我们用EBIT减去利息和税收,会得到我们的净利润,也是我们常说的Bottom Line
以上就是IS的整个结构,非常简单。呵呵,的确
接着是Balance Sheet,这是3张报表里面第二容易理解的,很有意思的是它描述了一个公司在某个时间点的资产负债
嗯,对就是某一个时间点,有点像照片一样,BS也是最容易处理的,因为它仅仅是某一个时间点的形象,所以很多公司会在年末做一些调整以保证在1月1日的时候BS表比较漂亮
资产负债表里面会有两个大项:资产和负债,资产里面呢,固定和流动,负债也一样,固定和流动,
嗯 基本上呢:资产 = 负债 + 权益,这也是我自己的一个体会,那就是所谓的资产就是公司所代为管理的东西,那么自然包括了由债权方提供的债务和股东提供的权益
唯一需要注意的是A/R A/P以及应记负债,总之很好理解
最后一个,也是最让人崩溃的就是Statement of Cash Flow,现金流表
当然SOFL的结构也是很简单的,现金流包括 由经营活动产生的现金流, 由投资活动产生的现金流 以及由融资活动产生的现金流
这些都是理论,唯一的一个感悟是,现金流是公司生存的王道,只要现金流健康,无论收入利润公司都能够生存,而如果现金流断裂了,那么很抱歉,无论利润多高,也一定会破产
当然SOFL的结构也是很简单的,现金流包括 由经营活动产生的现金流, 由投资活动产生的现金流 以及由融资活动产生的现金流
这些都是理论,唯一的一个感悟是,现金流是公司生存的王道,只要现金流健康,无论收入利润公司都能够生存,而如果现金流断裂了,那么很抱歉,无论利润多高,也一定会破产
下午学习了很多的率,ROIC ROE 等等好多好多,一时间也回忆不起来了,值得指出的是我们通常用ROIC 资本收益率来判断投资的价值
ROIC = P/S * S/C = 利润/收入 * 收入/资本,
这个公式其实很有意思,也把我们所谓的投资收益分解为了两个部分,利润率 和 资本周转
所以一个公司能够很好地运转,可以从上面两个因素入手
当然我们后面看到的一个案例就是Apple和Dell在06年的财报。
很有意思的是06年的时候Apple的收益和Dell的收益一样,但是Dell的毛利仅有15% 而 Apple的毛利达到了60%
更进一步分析可以看到,Dell的资本周转率很高,而Apple的则很低
所以这是两个完全不同的商业模式,从Finance的角度讲,Dell已经明白PC市场的收益率是很低的,所以它用尽办法让自己的资本运转的更好,一次来保持自己的竞争力
而Apple则不然,它的资本周转并不太好,但是它是一个创新性企业,所以它的收益率很高。
分析这个案例的时候,我一直在琢磨Topway的问题,
从去年到今年,Topway的Capital之少增加了房租一项,而收入没有本质上升,所以在利润率几乎没有变化的情况下,资本周转下降,所以最终的投资收益也下降了,呵呵
ROIC = P/S * S/C = 利润/收入 * 收入/资本,
这个公式其实很有意思,也把我们所谓的投资收益分解为了两个部分,利润率 和 资本周转
所以一个公司能够很好地运转,可以从上面两个因素入手
当然我们后面看到的一个案例就是Apple和Dell在06年的财报。
很有意思的是06年的时候Apple的收益和Dell的收益一样,但是Dell的毛利仅有15% 而 Apple的毛利达到了60%
更进一步分析可以看到,Dell的资本周转率很高,而Apple的则很低
所以这是两个完全不同的商业模式,从Finance的角度讲,Dell已经明白PC市场的收益率是很低的,所以它用尽办法让自己的资本运转的更好,一次来保持自己的竞争力
而Apple则不然,它的资本周转并不太好,但是它是一个创新性企业,所以它的收益率很高。
分析这个案例的时候,我一直在琢磨Topway的问题,
从去年到今年,Topway的Capital之少增加了房租一项,而收入没有本质上升,所以在利润率几乎没有变化的情况下,资本周转下降,所以最终的投资收益也下降了,呵呵
6月2日 中国电信案例 + 现金流
2日的课程非常轻松,首先做了一个很有意思的练习,嗯,一个连线图...
连线的一侧是13个企业,连线的另一侧是13张财报,然后我们根据企业的形态不同,判断出每张财报都属于哪个企业
中间很有意思的几个企业包括了Dell,它的应收周期爆低,原因是Dell神奇的BM,让客户先付款然后自己才开始生产
Dell的模式很值得学习:让你的Client也变成你的Sponsor。
2日的课程非常轻松,首先做了一个很有意思的练习,嗯,一个连线图...
连线的一侧是13个企业,连线的另一侧是13张财报,然后我们根据企业的形态不同,判断出每张财报都属于哪个企业
中间很有意思的几个企业包括了Dell,它的应收周期爆低,原因是Dell神奇的BM,让客户先付款然后自己才开始生产
Dell的模式很值得学习:让你的Client也变成你的Sponsor。
之后是对中国电信的财报的分析,嗯没啥好说的,很容易看出来CT是一个重资产企业,而且它还故意把自己的毛利做的很低,哼哼,骗谁呢。
下午的课程只有一个主题,就是现金流,也是让大家爆头疼的东西
其实教授期望传递的idea只有一个,那就是所需要的Cash,Inventory等等这些东西 都会随着销售规模的增加而增加,
所以如果你面对一个成长性很高的市场,那么你需要注意了,对现金流的估计和控制可能非常关键,否则High Growth可能会吞掉你所有的cash,然后你就挂了
用了一个model,很有意思的case,简单说 一个公司面对一个销售规模的线性增长,没有应付帐款(意味着这个公司傻傻的有账单就付),但是有应收帐
结果是当初始现金准备不足的时候,高增长让公司的账面出现了Cash Flow的断裂
回到Topway的经营上,呵呵,Topway的应收帐期平均达到两个月,或许我们需要注意了,如果不仔细控制现金流,恐怕某一天就发不出工资了:) 哈哈
其实教授期望传递的idea只有一个,那就是所需要的Cash,Inventory等等这些东西 都会随着销售规模的增加而增加,
所以如果你面对一个成长性很高的市场,那么你需要注意了,对现金流的估计和控制可能非常关键,否则High Growth可能会吞掉你所有的cash,然后你就挂了
用了一个model,很有意思的case,简单说 一个公司面对一个销售规模的线性增长,没有应付帐款(意味着这个公司傻傻的有账单就付),但是有应收帐
结果是当初始现金准备不足的时候,高增长让公司的账面出现了Cash Flow的断裂
回到Topway的经营上,呵呵,Topway的应收帐期平均达到两个月,或许我们需要注意了,如果不仔细控制现金流,恐怕某一天就发不出工资了:) 哈哈
最后一个Case Study是关于Dell的,那就是Dell是如何在10年的时间内,Sales Size扩大了10倍,但是Inventory和cash flow几乎不变。
当然Dell的资产负债率高达82%,很不健康哦,一般的企业会在30%以下,但是这个高负债也保障了Dell的现金流的美好。
很有意思的是Intel,从来维持0负债,Intel的理论也很简单,为了对抗突发性的危机,它有充足的经营现金流,而不需要负债,这样保证了它遇到危机的时候能够很容易的活下来
当然Dell的资产负债率高达82%,很不健康哦,一般的企业会在30%以下,但是这个高负债也保障了Dell的现金流的美好。
很有意思的是Intel,从来维持0负债,Intel的理论也很简单,为了对抗突发性的危机,它有充足的经营现金流,而不需要负债,这样保证了它遇到危机的时候能够很容易的活下来
6月3日 郁闷的一天 投资决策
个人觉得似乎是最难的课程了
当然现在回想起来觉得很简单,简单说 我们需要判断一个投资是不是值得,而我们用来判断的工具..嗯 Payback Period,IRR,以及..我想想,Net Value Present (NVP还是NPV不记得了)
Payback Period是比较容易理解的,就是多长时间我们可以收回投资 ,这个办法是被广泛运用的。。的确,特别是被那些没有财务知识的经理人广泛运用...
PP方式最糟糕的一点,是完全忽略了在PP之后发生的事情.. 呵呵,
第二种方式叫IRR,内部回报率,这个比PP好一点点,是把一个5年周期收益折到投资初期去和初期投资比较得出一个收益率,这就是我们的IRR。
很容易理解吧,当然IRR法最糟糕的一天是完全忽略了投资的规模.. 的确一切都是比率再说事情
第三种方式净现值法,这是最经常用到的了,目前看来也是最好的... 就是把IRR重新乘上初期资本,得到一个由收益带来的差额,保留了规模
当然现在回想起来觉得很简单,简单说 我们需要判断一个投资是不是值得,而我们用来判断的工具..嗯 Payback Period,IRR,以及..我想想,Net Value Present (NVP还是NPV不记得了)
Payback Period是比较容易理解的,就是多长时间我们可以收回投资 ,这个办法是被广泛运用的。。的确,特别是被那些没有财务知识的经理人广泛运用...
PP方式最糟糕的一点,是完全忽略了在PP之后发生的事情.. 呵呵,
第二种方式叫IRR,内部回报率,这个比PP好一点点,是把一个5年周期收益折到投资初期去和初期投资比较得出一个收益率,这就是我们的IRR。
很容易理解吧,当然IRR法最糟糕的一天是完全忽略了投资的规模.. 的确一切都是比率再说事情
第三种方式净现值法,这是最经常用到的了,目前看来也是最好的... 就是把IRR重新乘上初期资本,得到一个由收益带来的差额,保留了规模
个人的体会...以上3个方式都用吧,嘿嘿,投资决策实际上更多是一个战略决策,而不是一个财务决策
下午的课程很有意思,分析了一个HBS常用的经典案例——锐步代言
两个商业模式2选1,一个是投篮球鞋,找艾佛森代言,一个是投登山鞋
中间的内容不说了,网上随时可以下到,非常有意思,呵呵
两个商业模式2选1,一个是投篮球鞋,找艾佛森代言,一个是投登山鞋
中间的内容不说了,网上随时可以下到,非常有意思,呵呵
6月4日 今天 最难的课程 绩效评估和资本预算
嗯...鉴于很难,我也没怎么听懂,不写了 嘿嘿
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hmm
-----是NPV